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食品饮料行业:发改委会议抑制白酒行业短期提价

2019-07-16 10:50
作者:于杰 申晟
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

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核心推荐贵州茅台( 业绩高增长确定,维持战略首推地位)、五粮液( 18 年实施量价平衡最佳策略)、伊力特(可交债事项完成,基本面有望迎来加速好转)。
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  2 月模拟组合:贵州茅台( 25%)、伊利股份( 25%)、天润乳业( 25%)、燕京啤酒( 25%)。 1 月我们模拟组合收益为+8.95%,跑赢沪深 300 的+6.08%和中信五粮液( 18 年实施量价平衡最佳策略)、伊力特(可交债事项完成,基本面有望迎来加速好转)。

  乳制品进入春节冲量阶期,收入增长进入加速期,首推伊利股份。 预计伊利17Q4 单季度收入增速有望至 14-15%,全年收入预计约 690 亿元;蒙牛17H2 收入增速近 16%、环比上半年 8%提速明显,全年收入有望首次站上600 亿元。由于今年春节较晚,预计今年 1 月份销售同比有望超 20%。同时我们判断 18 年原奶对下游乳企压力不大,预计包材及大包粉价格有望下行,对 18 年乳制品行业成本端不担忧。 18 年伊利/蒙牛收入增速任务均达双位数(伊利 12%、蒙牛 10%),实际销售有望好于预期目标,因此我们认为乳业 18 年增长基本不降速,估值体系更易维持,给予大众品首推,核心推荐伊利股份。

  17H2 起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势,叠加提价带来的毛利率确定性上行,调味品是目前大众消费品中业绩提升最确定的子版块, 首推中炬高新。 本轮调味品行业费用投放高峰效果喜人, 17H2 基本延续 17H1态势, 预计中炬 Q4 收入端不会出现降速(预计仍在 20%以上),但渠道大概率会有平滑动作,预计收入端增速与前三季度相近,调味品主业利润预计在 45%左右;同时预计 18 年收入增速大概率落于 16-18%区间。 17Q3 美味鲜整体净利率已逼近 19%,预计阳西产能净利率突破 23%,伴随阳西产能贡献比例提升,美味鲜整体净利率仍有上行空间,因此中炬高新 18 年利润弹性仍将显著高于收入弹性。

  风险提示:宏观经济疲软——经济增长降速将显著影响整体消费情况 ;业绩不达预期——目前食品饮料板块市场预期较高,存在业绩不达预期可能;政治风险——政府对价格指导趋严; 市场系统性风险等。

(责任编辑:DF302)

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